H ανακοίνωση της Γενικής για την πώλησή της από την Societe Generale στην Τράπεζα
Πειραιώς.
(ii) η SOCIETE GENERALE συμφώνησε να εκχωρήσει και να
μεταβιβάσει και η Τράπεζα Πειραιώς συμφώνησε να αποκτήσει το 100% των
προκαταβολών του μετοχικού κεφαλαίου της Γενικής Τράπεζας, στις οποίες έχει και
πρόκειται να προβεί η SOCIETE GENERALE. Το αντάλλαγμα για την ανωτέρω πώληση, εκχώρηση και
μεταβίβαση ανέρχεται συνολικά σε €1 εκατ.
Ως μέρος της συναλλαγής, η SOCIETE GENERALE συμφώνησε επίσης να
προκαταβάλει στη Γενική Τράπεζα το ποσό των €281 εκατ., όπως ζητήθηκε από την
Τράπεζα της Ελλάδος, το οποίο πρόκειται να κεφαλαιοποιηθεί. Αυτό το ποσό
ενδέχεται να προσαρμοστεί επί τη βάσει ειδικού ελέγχου (due diligence) που
πρόκειται να διενεργήσει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) πριν
από την ολοκλήρωση της συναλλαγής.
Επίσης, η Γενική Τράπεζα ενημερώθηκε ότι η συναλλαγή
αναμένεται να ολοκληρωθεί πριν από το τέλος του τρέχοντος έτους, υπό την
επιφύλαξη ιδίως της λήψης οριστικών κανονιστικών εγκρίσεων.
Τέλος, η Γενική Τράπεζα ενημερώθηκε ότι το Δ.Σ. του ΤΧΣ ενέκρινε τη συναλλαγή στις 19/10/2012.
Ο κ. Μιχάλης Σάλλας δήλωσε:
«Μετά την εξαγορά επιλεγμένων στοιχείων ενεργητικού και
παθητικού της ATEbank, η Τράπεζα Πειραιώς συνεχίζει να διαδραματίζει καταλυτικό
ρόλο στην αναδιάρθρωση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος. Η προσθήκη της
Γενικής Τράπεζας θα βελτιώσει περαιτέρω τα κεφάλαια και τις πηγές
χρηματοδότησής μας και ενισχύει τη θέση μας στην επικείμενη ανακεφαλαιοποίηση».
Όπως αναφέρεται, η συμφωνία αυτή εντάσσεται στο πλαίσιο που
έχει οριστεί από την Τράπεζα της Ελλάδος και το Ελληνικό Ταμείο
Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) και στοχεύει στην αναδιάρθρωση του
ελληνικού τραπεζικού συστήματος και στην ενίσχυση της χρηματοπιστωτικής
σταθερότητας. Οι όροι και οι προϋποθέσεις της συναλλαγής έχουν εγκριθεί από το
ΤΧΣ. Η συναλλαγή αναμένεται να έχει ολοκληρωθεί πριν από το τέλος του 2012 και
υπόκειται στις απαιτούμενες κανονιστικές εγκρίσεις.
Τα κύρια σημεία της συναλλαγής είναι τα ακόλουθα:
• Συνολική επένδυση της Société Générale ύψους €444 εκατ.,
η οποία υπόκειται σε πιθανή θετική αναπροσαρμογή κατά την ημερομηνία
ολοκλήρωσης της συναλλαγής, με βάση την καθαρή θέση (Net Asset Value) της
Γενικής Τράπεζας στις 30 Σεπτεμβρίου 2012. Αυτό το ποσό θα καταβληθεί κατά τον
χρόνο ολοκλήρωσης της συναλλαγής και θα αποτελείται από δύο μέρη:
– Την ανακεφαλαιοποίηση της Γενικής Τράπεζας μέσω
προκαταβολής έναντι μελλοντικής αύξησης μετοχικού κεφαλαίου συνολικού ύψους
€281 εκατ. (αυτό το ποσό ενδέχεται να αναπροσαρμοστεί κατόπιν διενέργειας
οικονομικού και νομικού ελέγχου από το ΤΧΣ πριν από την ολοκλήρωση της
συναλλαγής), όπως προσδιορίστηκε από την Τράπεζα της Ελλάδος,
– Κάλυψη ομολογιών έκδοσης της Τράπεζας Πειραιώς από τη
Société Générale συνολικού ύψους €163 εκατ. (με πιθανή θετική αναπροσαρμογή),
οι οποίες είτε θα παράσχουν πρόσβαση σε αυξήσεις κεφαλαίου που θα οδηγούν στην
απόκτηση του 0,5% του συνολικού αριθμού κοινών μετοχών της Τράπεζας Πειραιώς
από τη Société Générale, κατόπιν ολοκλήρωσης της ανακεφαλαιοποίησης, είτε (εάν δεν έχει
ολοκληρωθεί η ανακεφαλαιοποίηση μέχρι τα μέσα του 2014) θα
μετατραπούν αυτόματα σε ομολογίες κεφαλαίου Tier 1, με μηχανισμό μόνιμης απομείωσης
απαίτησης (permanent write-down mechanism).
• Το τίμημα για την εξαγορά i) του 100% των μετοχών που
κατέχει η Société Générale και ii) των απαιτήσεων της Société Générale που
αντιστοιχούν σε προκαταβολές έναντι μελλοντικής αύξησης μετοχικού κεφαλαίου συμφωνήθηκε στο €1
εκατ. Σημειώνεται ότι η συνολική καθαρή θέση της Γενικής Τράπεζας ήταν €100
εκατ. στο τέλος Μαρτίου 2012.
Σχόλιό μας .
Κάτι το οποίο έχει καθαρή θέση 100 εκατομ €
δύσκολα το πουλά κάποιος 1 εκατομ €. Πολύ περισσότερο δε, δύσκολα δίνει
και 280 εκατομ € επιπλέον από την τσέπη
του, για κάτι που έχει καθαρή θέση 100
εκατομ € .
Δεν βάζει εύκολα κάποιος σε ένα καλάθι , δικά του κεφάλαια
ύψους 280 εκατομ € συν την περιουσία του που έχει καθαρή θέση 100
εκατομ € προκειμένου να αποκτήσει το 0,50% από αυτό το καλάθι.
Εάν δεν είχε καμία υποχρέωση και αποφάσιζε να απομακρυνθεί
από το καλάθι , λέγοντας «οκ ότι έχασα
έως σήμερα , το έχασα», δεν θα έβαζε τίποτε επιπλέον και θα απομακρυνόταν.
Εάν όμως έχει κάποια υποχρέωση και επιθυμεί ή είναι υποχρεωμένος να την μηδενίσει και στην
συνέχεια να απομακρυνθεί από το καλάθι,
θα έβαζε τα χρήματα της υποχρέωσής του και μετά θα αποχωρούσε.
Επι της ουσίας δηλαδή όταν αποκτάς το 0,50% από το
καλάθι είναι σαν να μην αποκτάς τίποτε , είναι δηλαδή κάτι σαν να απομακρύνεσαι
– αποχωρείς από το καλάθι.
Το 0,50% των Γάλλων στο καλάθι της Τράπεζας Πειραιώς είναι απλά και μόνον μία
αποδέσμευση-αποχώρηση από τις Ελληνικές τους υποχρεώσεις (δηλαδή μπορεί να πει
κάποιος ότι για να αποχωρήσουν οι Γάλλοι απαιτούνται 280 εκατομμ €. Επιπλέον όμως οι Γάλλοι με αυτά τα 280
εκατομ €, αγοράζουν
την προοπτική συνεργασιών σε μελλοντικό ορίζοντα
στην Ελλάδα με την Τράπεζα Πειραιώς και επιπλέον αγοράζουν την προσδοκία μήπως και η επένδυση αυτή μελλοντικά
αποκτήσει αξία και προσφέρει πίσω στους Γάλλους τα κεφάλαια που έχουν διαθέσει ή
ακόμη καλύτερα και κάποια κέρδη πέραν των κεφαλαίων τους.
Η σημερινή τους επένδυση έχει αβέβαια μελλοντική αξία , πιθανόν σε λίγα
χρόνια να αξίζει 0 μηδέν € , πιθανόν
να αξίζει 1 δις € , πιθανόν να αξίζει 50 δις €. Η αγορά θα δείξει σε ποιο επίπεδο
αποτιμά την αξία αυτή σε βάθος χρόνου. Το βέβαιο όμως είναι ότι με 280 εκατομ €
απαλλάσσονται από τις πιθανές σημερινές τους υποχρεώσεις.
Σε τι μπορεί να ελπίζει η Τράπεζα Πειραιώς?
Όσο χαμηλότερες από
€ 280 εκατομ € αποδειχθούν οι υποχρεώσεις της Γενικής Τράπεζας τόσο κερδισμένη
θα είναι η Τράπεζα Πειραιώς.
Εάν όμως είναι μεγαλύτερες από 280 εκατομ € οι υποχρεώσεις
της Γενικής Τράπεζας , τόσο μεγαλύτερο θα είναι το πρόβλημα που απέκτησε η Τράπεζα
Πειραιώς.
• Σήμερα η Γενική Τράπεζα δεν λαμβάνει διατραπεζική
χρηματοδότηση από τη Société Générale ούτε προβλέπεται στη συμφωνία αντίστοιχη
υποχρέωση για το μέλλον.
Στρατηγική
επιδίωξη .
Με τη Γενική Τράπεζα, η Τράπεζα Πειραιώς αποκτά μία πλήρως
ανακεφαλαιοποιημένη και αυτοχρηματοδοτούμενη τράπεζα. Η Τράπεζα Πειραιώς έχει
άριστες δυνατότητες να αποκαταστήσει τη λειτουργική απόδοση και την κερδοφορία
της Γενικής Τράπεζας, εκμεταλλευόμενη και τις συνέργειες που θα προκύψουν από
την ενσωμάτωσή της στον όμιλο Πειραιώς.
Αυτή η εξαγορά, σε συνδυασμό με τη σχεδιαζόμενη επένδυση
ύψους €444 εκατ., θα βελτιώσει τη χρηματοοικονομική και τη στρατηγική θέση της
Τράπεζας Πειραιώς και θα αυξήσει τη συνολική ελκυστικότητά της στο πλαίσιο της
επικείμενης ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών.
Με αυτήν τη συναλλαγή η Τράπεζα Πειραιώς (στοιχεία 31
Μαρτίου 2012, συμπεριλαμβανομένων των αποκτηθέντων επιλεγμένων στοιχείων της
ATEbank):
- Ενισχύει τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας κατά 1,2
ποσοστιαία μονάδα.
- Ενισχύει τη ρευστότητά της άνω των €300 εκατ.
- Αυξάνει σημαντικά τις πιθανότητες κάλυψης του ποσού που θα
απαιτηθεί να καλυφθεί από τον ιδιωτικό τομέα στην επικείμενη αύξηση μετοχικού
κεφαλαίου της, στο πλαίσιο της ανακεφαλαιοποίησής της.
- Ενισχύει την ηγετική της θέση στην ελληνική τραπεζική
αγορά, διαμορφώνοντας μερίδιο αγοράς 20% στις καταθέσεις και 17% στις
χορηγήσεις.
- Ωφελείται από σημαντικές συνέργειες ύψους €50 εκατ, προ
φόρων (€244 εκατ, προ φόρων μαζί με την ΑΤΕbank) σε ετήσια βάση μετά την πάροδο
3ετίας.
- Διατηρεί τον δείκτη δανείων προς καταθέσεις της στο 124%.
- Βελτιώνει τον δείκτη κάλυψης από προβλέψεις των δανείων σε
καθυστέρηση στο 60% από 56%.
- Αυξάνει τον δείκτη συσσωρευμένων προβλέψεων προς δάνεια
στο 9,5% από 7,4%.
Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς, συμπεριλαμβανομένων της
Γενικής Τράπεζας και της ATEbank, θα απασχολεί συνολικά 18.000 εργαζόμενους
περίπου, ενώ το σύνολο του δικτύου καταστημάτων θα αριθμεί 1.328 μονάδες, με
παρουσία σε 10 χώρες, συμπεριλαμβανομένης και της Ελλάδας, και θα εξυπηρετεί 6
εκατ. πελάτες.
Χρηματοοικονομικός σύμβουλος της Τράπεζας Πειραιώς για τη
συναλλαγή είναι η Lazard Frères.
Συμπέρασμα Περίληψη Δικό μας σχόλιο
Η Γαλλική πλευρά θα λάβει Η
Γαλλική πλευρά θα πληρώσει
Διαφορά
1 εκατομμ ευρώ 281 εκατομ ευρ - 280 εκατομ €
Αυτό σημαίνει ότι η Γαλλική
πλευρά ενώ θα μπορούσε να αποχωρήσει από την Ελλάδα με κόστος 0,00 €,
αποφασίζει προκειμένου να απαλλαγεί πλήρως από την Ελλάδα, να πληρώσει
280 εκατομ €.
Θα διαθέτει βέβαια το 0,50% της Τράπεζας
Πειραιώς και την προοπτική συνεργασιών με την Τράπεζα Πειραιώς , αλλά και την
προοπτική τα 280 εκατομμ ευρώ να αξίζουν σε λίγα χρόνια πχ 10 εκατομ ευρώ ή 200 εκατομμ ευρώ ή 50
δις ευρώ.
Εάν γίνει προσπάθεια αποτίμησης
του ποσοστού των Γάλλων (0,50^%) , με βάση
το αντίστοιχο ποσοστό των υπολοίπων μετόχων
της Τράπεζας Πειραιώς (δηλαδή το 99,50%) δηλαδή εάν το υπόλοιπο 99,50% των μετόχων αποφασίσει να
απαλλαγεί , τότε θα πρέπει οι μέτοχοι της Τράπεζας Πειραιώς , να καταβάλλουν 199 φορές περισσότερα από αυτό
που κάνουν σήμερα οι Γάλλοι. Δηλαδή 280
εκατομ € Χ 199 φορές
= 55.720 εκατομμ € δηλαδή 55,7 δις €.
Η άλλη ανάγνωση βέβαια μας λέει ότι
για να καταβάλει κάποιος για το 0,50% 280 εκατομ € (με την προυπόθεση βέβαια ότι
δεν υπάρχει αρνητική καθαρή θέση), σημαίνει ότι το 100% της νέας τράπεζας
Πειραιώς αξίζει 56 δις €.
Τα συμπεράσματα και η τελική απόφαση
για το τι πραγματικά από τα δύο συμβαίνει , είναι δικά σας.
Φυσικά όλα δεν είναι άσπρα ή μαύρα
, υπάρχει και το ενδιάμεσο γκρίζο.
Λευτέρης Ρ.
