Γιατί να επενδύσει κάποιος σε ένα hedge fund; Η προφανής απάντηση είναι: «Προκειμένου να κατορθώσει να έχει αποδόσεις υψηλότερες από αυτές της αγοράς». Υπό αυτό το πρίσμα, οι νικητές στη φετινή κατάταξη των 100 καλύτερων hedge funds έχουν επιτύχει, καθώς η μέση απόδοσή τους φθάνει στο 20,83% κατά την τελευταία τριετία, ενώ η αγορά έχει υποχωρήσει, στο ίδιο διάστημα, κατά 15,94%, ενώ τα hedge funds που δεν «μπήκαν» στην κατάταξη έχουν απώλειες 2,24%.
Καθώς τα περισσότερα «μέλη» της κατάταξής μας επενδύουν σε ομόλογα και σορτάρουν μετοχές, δεν τα πάνε και πολύ καλά όταν η αγορά εμφανίζει ανοδικές τάσεις. Η μέση άνοδος κατά το 2009, για τα hedge funds που βρίσκονται στη δική μας κατάταξη, έφθασε στο 25,14%, ενώ ο Standard & Poor'Αs 500 είχε άνοδο 26,5%.
Oμως τα περισσότερα hedge funds βρέθηκαν αντιμέτωπα με ένα ιδιαίτερα δύσκολο πεπρωμένο. Από την έναρξη της πιστωτικής κρίσης στα τέλη του 2008, περίπου 2.000 hedge funds έχουν διακόψει τη λειτουργία τους, με αποτέλεσμα αυτά που… έμειναν εν ζωή να φθάσουν στις 9.000. Aλλωστε σχεδόν το 50% των hedge funds που βρίσκονται στην κατάταξη είναι καινούργια.
Κατά κάποιους το γεγονός ότι υπάρχουν λιγότερα hedge funds σημαίνει ότι οι αποδόσεις μπορεί να είναι καλύτερες. Επιπρόσθετα η απόφαση του αμερικανικού Κογκρέσου όλα τα hedge funds να «καταθέσουν τα στοιχεία τους» στην αμερικανική Επιτροπή Ελέγχου Κεφαλαιαγορών (SEC), είναι μία ακόμη κίνηση που θα ξεχωρίσει τους δυνατούς από τους αδύναμους.
Ακόμη πιο δύσκολη είναι η κατάσταση για τα επονομαζόμενα funds of hedge funds, τα οποία δέχθηκαν ισχυρό πλήγμα και από το σκάνδαλο Maddoff. Αποτέλεσμα να μειωθούν κατά 20% στα 2.117 και τα υπό διαχείριση κεφάλαιά τους να υποχωρήσουν κατά 29% στα 570 δισ. δολάρια.
Το υψηλό επίπεδο της αποτυχίας αποδεικνύει πόσο δύσκολο αλλά και σημαντικό είναι για τα hedge funds να σταθμίσουν σωστά τις συνθήκες και τις τάσεις στην αγορά. «Θα έπρεπε να έχεις long θέσεις το 2009 και να κατορθώσεις να έχεις αποδόσεις πολύ πιο υψηλές από τον δείκτη τον οποίο χρησιμοποιούσες ως βάση σύγκρισης, διαφορετικά θα έχανες το παιχνίδι και θα εξαφανιζόσουν», τονίζει κορυφαίο στέλεχος ενός hedge fund με έδρα το Λονδίνο. Η κατάταξη του Barron'Αs περιλαμβάνει hedge funds με ισχυρές αποδόσεις την τελευταία τριετία και όχι σε ετήσια βάση. Δεν περιλαμβάνονται funds τα οποία επενδύουν μόνο σε έναν κλάδο, σε μία περιοχή ή σε ένα κράτος. Eχουμε θέσει ως όριο τα υπό διαχείριση κεφάλαια να μην είναι λιγότερα από 300 εκατ. δολάρια. Το Barron'Αs συνεργάστηκε με δύο εταιρίες που διατηρούν στατιστικά στοιχεία για τα hedge funds, τις BarclayHedge και Morningstar/CISDM, οι οποίες παρακολουθούν εκατοντάδες funds αλλά και εταιρίες. Κατόπιν ο εξωτερικός μας συνεργάτης Eric Uhlfelder, επισκέφθηκε όλες τις εταιρίες προκειμένου να τσεκάρει την ορθότητα των στοιχείων.
Ο νικητής φέτος είναι ο John Paulson, του οποίου το Paulson Credit Opportunities Fund βρέθηκε στην κορυφαία θέση, με μέση απόδοση στην τριετία στο 122,92%. Παράλληλα ο Paulson –του οποίου η εταιρία με έδρα τη Ν. Υόρκη διαχειρίζεται κεφάλαια που ξεπερνούν τα 32 δισ. δολάρια– είχε δύο ακόμη hedge funds στην κατάταξη με τα 100 καλύτερα: το Paulson Advantage (με απόδοση 41,31% στην τριετία) και το Paulson International (με απόδοση 20,23%). Ο Paulson έχει βρεθεί στα πρωτοσέλιδα του Τύπου αρκετές φορές την τελευταία 3ετία, πρώτον γιατί προέβλεψε ορθώς την κατάρρευση της δευτερογενούς αγοράς στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ (subprime) αλλά και γιατί βοήθησε την Goldman Sachs να επιλέξει κάποια CDOs, τα οποία επέφεραν υψηλές ζημίες στους επενδυτές.
Υπάρχουν, όμως, και ορισμένα μεγάλα ονόματα του κλάδου που δεν κατόρθωσαν να βρεθούν στην κατάταξη, όπως το Moore Global Investments του Louis Bacon, το SAC Capital Advisors του Steven Cohen και το Citadel Investment Group του Ken Griffin. Η μέση απόδοση στην τριετία γι'Α αυτά έφθασε στο 11,55%.
Με δεδομένες τις υψηλές απαιτήσεις των αγορών αλλά και τις συχνές καταρρεύσεις hedge funds, το μεγάλο ερώτημα που τίθεται είναι κατά πόσο είναι κατάλληλα για τους «απλούς» επενδυτές. Το μέσο hedge fund το 2008, βάσει στοιχείων της BarclayHedge είχε απώλειες 21,63%, ενώ οι αντίστοιχες για τον S&P 500 έφθασαν στο 37%. Περισσότερα από 70 από τα 100 hedge funds που βρίσκονται στην κατάταξη του Barron'Αs, την ίδια χρονιά, είχαν θετική απόδοση.
Ας δούμε, όμως, ποιες είναι οι απόψεις πέντε κορυφαίων διαχειριστών hedge funds.
Ενα νέο hedge fund με έδρα το Λος Aντζελες. Δημιουργοί του ένας επικεφαλής επενδύσεων με μεγάλη εμπειρία στις επενδύσεις σε ακίνητα, σε private-equity συμφωνίες ανά τον κόσμο, συμπεριλαμβανομένης και της Ασίας και ένας ειδικός στα τυχερά παιχνίδια, στον κλάδο διασκέδασης και στις τηλεπικοινωνίες, αλλά και ερασιτέχνης παίκτης του πόκερ, ο οποίος, μάλιστα, συμμετέχει και στο πρωτάθλημα World Series of Poker, πρώην δικηγόρος, ο οποίος εξετάζει την κυβερνητική πολιτική και την επιχειρηματική στρατηγική και κατόπιν αποφασίζει τι επιπτώσεις θα έχουν όλα αυτά στην τιμή μίας επένδυσης. Οσον αφορά την Goldman σε νομικό επίπεδο, εκτιμούν ότι δεν θα υπάρξει οποιαδήποτε συνέπεια. Όλοι όσοι συμμετείχαν στο CDO ήταν “μεγάλα παιδιά”. Hξεραν τι έκαναν. Εάν ήθελαν πραγματικά να κυνηγήσουν την Goldman θα είχαν καταθέσει πολύ νωρίτερα μηνύσεις.
Καθώς τα περισσότερα «μέλη» της κατάταξής μας επενδύουν σε ομόλογα και σορτάρουν μετοχές, δεν τα πάνε και πολύ καλά όταν η αγορά εμφανίζει ανοδικές τάσεις. Η μέση άνοδος κατά το 2009, για τα hedge funds που βρίσκονται στη δική μας κατάταξη, έφθασε στο 25,14%, ενώ ο Standard & Poor'Αs 500 είχε άνοδο 26,5%.
Oμως τα περισσότερα hedge funds βρέθηκαν αντιμέτωπα με ένα ιδιαίτερα δύσκολο πεπρωμένο. Από την έναρξη της πιστωτικής κρίσης στα τέλη του 2008, περίπου 2.000 hedge funds έχουν διακόψει τη λειτουργία τους, με αποτέλεσμα αυτά που… έμειναν εν ζωή να φθάσουν στις 9.000. Aλλωστε σχεδόν το 50% των hedge funds που βρίσκονται στην κατάταξη είναι καινούργια.
Κατά κάποιους το γεγονός ότι υπάρχουν λιγότερα hedge funds σημαίνει ότι οι αποδόσεις μπορεί να είναι καλύτερες. Επιπρόσθετα η απόφαση του αμερικανικού Κογκρέσου όλα τα hedge funds να «καταθέσουν τα στοιχεία τους» στην αμερικανική Επιτροπή Ελέγχου Κεφαλαιαγορών (SEC), είναι μία ακόμη κίνηση που θα ξεχωρίσει τους δυνατούς από τους αδύναμους.
Ακόμη πιο δύσκολη είναι η κατάσταση για τα επονομαζόμενα funds of hedge funds, τα οποία δέχθηκαν ισχυρό πλήγμα και από το σκάνδαλο Maddoff. Αποτέλεσμα να μειωθούν κατά 20% στα 2.117 και τα υπό διαχείριση κεφάλαιά τους να υποχωρήσουν κατά 29% στα 570 δισ. δολάρια.
Το υψηλό επίπεδο της αποτυχίας αποδεικνύει πόσο δύσκολο αλλά και σημαντικό είναι για τα hedge funds να σταθμίσουν σωστά τις συνθήκες και τις τάσεις στην αγορά. «Θα έπρεπε να έχεις long θέσεις το 2009 και να κατορθώσεις να έχεις αποδόσεις πολύ πιο υψηλές από τον δείκτη τον οποίο χρησιμοποιούσες ως βάση σύγκρισης, διαφορετικά θα έχανες το παιχνίδι και θα εξαφανιζόσουν», τονίζει κορυφαίο στέλεχος ενός hedge fund με έδρα το Λονδίνο. Η κατάταξη του Barron'Αs περιλαμβάνει hedge funds με ισχυρές αποδόσεις την τελευταία τριετία και όχι σε ετήσια βάση. Δεν περιλαμβάνονται funds τα οποία επενδύουν μόνο σε έναν κλάδο, σε μία περιοχή ή σε ένα κράτος. Eχουμε θέσει ως όριο τα υπό διαχείριση κεφάλαια να μην είναι λιγότερα από 300 εκατ. δολάρια. Το Barron'Αs συνεργάστηκε με δύο εταιρίες που διατηρούν στατιστικά στοιχεία για τα hedge funds, τις BarclayHedge και Morningstar/CISDM, οι οποίες παρακολουθούν εκατοντάδες funds αλλά και εταιρίες. Κατόπιν ο εξωτερικός μας συνεργάτης Eric Uhlfelder, επισκέφθηκε όλες τις εταιρίες προκειμένου να τσεκάρει την ορθότητα των στοιχείων.
Ο νικητής φέτος είναι ο John Paulson, του οποίου το Paulson Credit Opportunities Fund βρέθηκε στην κορυφαία θέση, με μέση απόδοση στην τριετία στο 122,92%. Παράλληλα ο Paulson –του οποίου η εταιρία με έδρα τη Ν. Υόρκη διαχειρίζεται κεφάλαια που ξεπερνούν τα 32 δισ. δολάρια– είχε δύο ακόμη hedge funds στην κατάταξη με τα 100 καλύτερα: το Paulson Advantage (με απόδοση 41,31% στην τριετία) και το Paulson International (με απόδοση 20,23%). Ο Paulson έχει βρεθεί στα πρωτοσέλιδα του Τύπου αρκετές φορές την τελευταία 3ετία, πρώτον γιατί προέβλεψε ορθώς την κατάρρευση της δευτερογενούς αγοράς στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ (subprime) αλλά και γιατί βοήθησε την Goldman Sachs να επιλέξει κάποια CDOs, τα οποία επέφεραν υψηλές ζημίες στους επενδυτές.
Υπάρχουν, όμως, και ορισμένα μεγάλα ονόματα του κλάδου που δεν κατόρθωσαν να βρεθούν στην κατάταξη, όπως το Moore Global Investments του Louis Bacon, το SAC Capital Advisors του Steven Cohen και το Citadel Investment Group του Ken Griffin. Η μέση απόδοση στην τριετία γι'Α αυτά έφθασε στο 11,55%.
Με δεδομένες τις υψηλές απαιτήσεις των αγορών αλλά και τις συχνές καταρρεύσεις hedge funds, το μεγάλο ερώτημα που τίθεται είναι κατά πόσο είναι κατάλληλα για τους «απλούς» επενδυτές. Το μέσο hedge fund το 2008, βάσει στοιχείων της BarclayHedge είχε απώλειες 21,63%, ενώ οι αντίστοιχες για τον S&P 500 έφθασαν στο 37%. Περισσότερα από 70 από τα 100 hedge funds που βρίσκονται στην κατάταξη του Barron'Αs, την ίδια χρονιά, είχαν θετική απόδοση.
Ας δούμε, όμως, ποιες είναι οι απόψεις πέντε κορυφαίων διαχειριστών hedge funds.
Ενα νέο hedge fund με έδρα το Λος Aντζελες. Δημιουργοί του ένας επικεφαλής επενδύσεων με μεγάλη εμπειρία στις επενδύσεις σε ακίνητα, σε private-equity συμφωνίες ανά τον κόσμο, συμπεριλαμβανομένης και της Ασίας και ένας ειδικός στα τυχερά παιχνίδια, στον κλάδο διασκέδασης και στις τηλεπικοινωνίες, αλλά και ερασιτέχνης παίκτης του πόκερ, ο οποίος, μάλιστα, συμμετέχει και στο πρωτάθλημα World Series of Poker, πρώην δικηγόρος, ο οποίος εξετάζει την κυβερνητική πολιτική και την επιχειρηματική στρατηγική και κατόπιν αποφασίζει τι επιπτώσεις θα έχουν όλα αυτά στην τιμή μίας επένδυσης. Οσον αφορά την Goldman σε νομικό επίπεδο, εκτιμούν ότι δεν θα υπάρξει οποιαδήποτε συνέπεια. Όλοι όσοι συμμετείχαν στο CDO ήταν “μεγάλα παιδιά”. Hξεραν τι έκαναν. Εάν ήθελαν πραγματικά να κυνηγήσουν την Goldman θα είχαν καταθέσει πολύ νωρίτερα μηνύσεις.
